我國進口焦煤一季度以來的進口趨勢存在一定程度分化，蒙煤通關高位，海煤發(fā)運及到港表現(xiàn)稍顯弱勢。而隨著地緣沖突刺激，期貨價格走勢也曾在情緒推動下走高，但是焦煤的近遠月合約持倉卻在價格期貨價格劇烈變化的過程中悄然變化。而進口焦煤現(xiàn)貨資源的價格也呈現(xiàn)出與期貨強聯(lián)動的特征。本文從基本面及期現(xiàn)聯(lián)動視角，淺析進口煤價格走勢。

壹供應與庫存

1、供應

根據(jù)不完全統(tǒng)計，本周主要海運焦煤進口來源國發(fā)運量32.6萬噸，環(huán)比下降37.4%，年累計發(fā)運848.2萬噸，累計同比下降43.1%。其中，俄羅斯焦煤本周發(fā)運12.5萬噸，周環(huán)比下降45.3%。主要受到俄羅斯鐵路運費上漲、高緯度港口浮冰困擾等因素，發(fā)運效率有所下降。澳加資源發(fā)運表現(xiàn)依舊疲軟，雖然近期存在凱斯卓煤礦股權收購等消息影響其生產(chǎn)，但整體主流煤礦供應相對正常，主要由于海內外價格倒掛影響，國內市場采貨積極性有限。

從全年發(fā)運效率角度看，主要海運焦煤來源國發(fā)運至我國量短期呈現(xiàn)震蕩下行趨勢，主要拖累來自，2025年同期一季度仍存美國焦煤來國內量，一季澳加資源的采購需求下滑。后續(xù)進入年中，俄焦煤發(fā)運效率有望在自然因素干擾退坡后有所回暖。

蒙煤三大口岸的周均通關車數(shù)，一季度整體維持在近三年高位。2月中因傳統(tǒng)節(jié)日的季節(jié)性因素通關車數(shù)大幅回調，而蒙古國白月節(jié)和春節(jié)的時間重合，降低季節(jié)性影響，并在之后快速回升至今年常態(tài)水平。雖然近期甘其毛都口岸海關查獲非煤商品的非法通關案件，但此行為為海關例行檢查疊加蒙古國的年度通關出口任務，并未對該口岸正常通關形成明顯負面影響。目前，甘其毛都口岸最新通關車數(shù)在1400車左右，其余兩大口岸亦基本持穩(wěn)。整體來看，蒙焦煤在海運焦煤進口供應相對弱勢的狀態(tài)下，表現(xiàn)出其“穩(wěn)定、量大”的優(yōu)勢。

值得一提的是，蒙煤口岸監(jiān)管區(qū)庫存434萬噸左右，周度持平。其中仍有50%左右的1/3焦煤資源。

2、庫存

根據(jù)不完全統(tǒng)計，曹妃甸港及京唐港進口焦煤庫存結構如下：

2026年4月最新京唐港進口各國焦煤庫存總量170萬噸左右，周環(huán)比下降5萬噸左右，其中，加拿大焦煤庫存占比27.99%，俄羅斯焦庫存占比煤27.69%，印尼煉焦煤庫存占比19.1%，澳大利亞焦煤庫存占比21.19%。整體看，俄羅斯、澳大利亞、印尼焦煤月環(huán)比均有10%、30.6%、25.41%的增幅，加拿大焦煤呈現(xiàn)月度去庫態(tài)勢，月環(huán)比下降16.68%。

2026年4月最新曹妃甸進口各國焦煤庫存總量53.24萬噸左右，周環(huán)比下降1萬噸左右。其中，俄羅斯焦煤庫存占比32.15%,加拿大焦煤庫存占比18.99%，印度尼西亞焦煤庫存占比9.98%，美國焦煤庫存占比23.66%。整體看，俄羅斯焦煤月環(huán)比新增近27.63%，印尼及加拿大焦煤呈現(xiàn)月度去庫態(tài)勢，環(huán)比下降25.08%、53%左右。值得注意的是，周度數(shù)據(jù)顯示俄羅斯煉焦煤庫存增加7萬噸左右。

整體上河北兩港進口焦煤庫存略有去庫，但與市場體感存在一定偏差。主要原因在于，在3月價格快速變化過程中，中間環(huán)節(jié)投機行為增加，而終端采購謹慎，整體表現(xiàn)出疏港效率與市場熱度劈叉的狀態(tài)。

貳    需求

根據(jù)統(tǒng)計的焦化廠及鋼廠焦煤庫存趨勢可以看出，2026年農(nóng)歷春節(jié)后鋼廠與獨立焦化原料煤采購趨勢雖有小幅分化，但整體積極性一般。鋼廠庫存在一季度末至今始終維持低位安全庫存，獨立焦化存在小幅補庫后的庫存去化。從年同比的角度去看，鋼廠庫存基本維持去年同期水平，庫存784萬噸左右，而焦化庫存略高于去年同期，庫存846萬噸左右。但側面反映出，鋼廠補庫策略依舊謹慎。而從鐵水和盈利水平看。鐵水日產(chǎn)修復至239萬噸上下，樣本鋼廠盈利率5成左右，噸焦盈利水平在50元/噸。

整體上焦鋼博弈的邏輯并未改變，但短期的鐵水快速修復，以及原料庫存低位，成為獨立焦化提高利潤空間的機會。而2026年一季度海關統(tǒng)計，鋼材出口表現(xiàn)一般，從短期鋼廠利潤回流角度顯示一定承壓。但是進入二季度，可能由于地緣沖突造成的國際鋼材市場供應結構微調，可能形成我國鋼材出口增量的預期，但仍有待驗證。

除此之外，終端市場對焦煤資源采購的偏好和價格接受度，對進口焦煤資源的采購形成階段壓制。特別是，港口流通的配煤資源，下游仍在等待其現(xiàn)貨價格溢價被擠出后再行采購。

叁期現(xiàn)價格與持倉趨勢

根據(jù)焦煤05及09合約的持倉前20家機構的多空持倉合計趨勢變化可以看出，在進入3月后05合約整體持倉量進入下行趨勢，而09合約與之相反。截止到4月中旬，09合約持倉量已經(jīng)超過05合約。

值得一提的是，05合約的整體持倉仍在24萬手左右，臨近交割月，從數(shù)據(jù)層面看其交割壓力仍然存在。主要原因在，交割多頭方對空頭倉單質量的擔憂。從盤面數(shù)據(jù)看，內外盤力量相對均衡，近月合約多空博弈的力量依舊存在。但根據(jù)期現(xiàn)環(huán)節(jié)的不完全調研顯示，非標品套保的比重相對較大，所以其對沖了結的效率反而更關鍵。且近期主要港口的現(xiàn)貨倒手率較前期修復尚可，頭部期現(xiàn)商的對沖了結策略相對順暢，而這得益于其前期布局的頭寸位置。

焦煤近遠月合約的整體趨勢相對一致，但是從進入3月開始，05-09的價差從100元/噸擴大至140元/噸左右，處于遠近合約的正向市場，而進入本月以來的期貨價格回調，特別是05合約價格的下降幅度較大，使基差有一定修復。在此過程中，賣出套期保值的期現(xiàn)參與者存在結構性盈利的機會。

但是，從流通性較好的進口焦煤現(xiàn)貨的價格趨勢看，期現(xiàn)價格同向變動的趨勢相對明顯。對于準一焦煤資源來講，相對于其他配煤資源存在更有利的交割升貼水，最重要的一點是，現(xiàn)貨價格的上漲也是為了彌補之前在價格上漲過程中進行套保所帶來的盤面浮盈或浮虧。而這一點，對于終端的生產(chǎn)環(huán)節(jié)來講，則意味著采購成本的變化相對劇烈，從而促使采購行為更偏向于謹慎，或用更具性價比的產(chǎn)地焦煤資源作為剛需的補充。

另外，2701合約之后的交割標注發(fā)生變化，特別是強度、硫分的調整，可能會使進口煤的交割升貼水空間收縮，從而刺激期現(xiàn)環(huán)節(jié)改變套保標的的選擇策略。

關于產(chǎn)地焦煤的替代性有更加明顯的一個趨勢，焦煤主力期貨合約與產(chǎn)地焦煤流拍率的走勢對比。

年初焦煤市場存在供應收縮預期，冬儲提前，產(chǎn)地資源采購積極，推動現(xiàn)貨價格上升，流拍率下降。但期貨價格，已提前上漲。整體邏輯為現(xiàn)貨供應基本面收縮預期及補庫提前驅動。

一季度中期，流拍率上漲為終端補庫完成后的自然回落，及買賣雙方對市場價格博弈影響。表現(xiàn)為盤面跟隨產(chǎn)地需求情緒，多空博弈下的滯后交易反應，整體盤面振幅有限在100元/噸上下。

中東地緣沖突以來，盤面受宏觀情緒及煤炭資源替代效應推動大幅上揚。產(chǎn)地競拍情緒存在基本面路徑依賴反應相對滯后。進入三月中旬，產(chǎn)地流拍率與盤面出現(xiàn)強負相關特性，核心邏輯在于，產(chǎn)地復產(chǎn)進度穩(wěn)步推進下，現(xiàn)貨價格性價比凸顯，且質量優(yōu)勢明顯。中間及生產(chǎn)環(huán)節(jié)投機情緒、存煤情緒共振。

進入4月后，宏觀消息面對盤面影響仍存，但05合約盤面開始受到臨近交割及移倉換月影響，以及除重大消息外，其余消息面對焦煤盤面逐漸顯現(xiàn)邊際效應遞減影響力收縮，即，焦煤盤面逐漸回歸基本面因素。

肆    結論

進口焦煤供應所有波動，但是從整體到港和庫存角度看仍相對寬裕，而需求端的修復以及終端市場內部博弈，仍存在倒逼現(xiàn)貨資源擠出溢價的動能。而盤面當中的基差修復與價差走擴的趨勢，也促使非標套保的對沖平倉了結。雖然近期近月合約有所走強，但是價值回歸與移倉換月的趨勢下，現(xiàn)貨價格仍存在降價平倉的空間。但是，從基本面的角度看，焦炭的第二輪提漲、產(chǎn)地焦煤價格回調至階段低位仍對焦煤現(xiàn)貨價格存在一定支撐。后續(xù)仍需關注，產(chǎn)地供應、移倉換月進度、及鐵水修復預期進展。

來源：我的鋼鐵網(wǎng)